安本标准投资展望下半年投资:关键在于分辨疫情后的赢家和输家

2020-07-09 13:50上一篇:10万块钱的车,开十年的成本居然要60万? |下一篇:生活感悟经典句子配图,看完让人大彻大悟!

面对新冠肺炎疫情带来的影响以及经济衰退的风险,尽管亚洲各国正在放宽封锁措施并重启经济,但亚洲股市的前景似乎仍充满未知数。各国为遏止病毒蔓延实施的严格措施,对经济和商业活动造成了极大的影响。疫情持续的时间愈长,2020年下半年经济复苏的阻碍就越大。

对于那些过早解除限制的国家,疫情二次爆发依然是一大核心风险。此外,美国 11 月总统大选的临近,市场难免波动。虽然各国政府及央行持续推行的刺激措施将继续为市场提供支持,但投资者仍应保持审慎。

亚太各国的疫情进展大相径庭。在印度和印度尼西亚等国家,经济甚至社会稳定性均面临一定程度的风险。与此同时,许多亚洲国家已妥善地应对了这场危机,这些国家在疫情爆发初期作出了艰难的决定,因而目前可以更好地重启经济。

由于实施了有效的应对措施,中国、韩国、澳大利亚和新西兰等国家和地区的经济损失似乎较少,而上述市场共占基准MSCI所有国家亚太(日本除外)指数逾 80%。

得益于主流经济理论,相比耗尽传统货币政策工具的西方国家,亚洲各国央行拥有更大的减息空间。 大多数亚洲国家的经常账户水平较佳,政府债务占国内生产总值的比重,以及个人、银行和企业的资产负债状况也更为强劲,这让投资者展望未来时更有信心。

此外,结构性趋势仍然有利于亚洲,尤其是日益壮大的富裕中产阶层正在创造巨大的消费购买力。亚洲的人口约占世界人口总数的一半,GDP亦占全球比重的一半,且正处于科技变化的最前沿,包括5G技术应用、无人驾驶、人工智能和自动化技术等。

我们认为投资者在下半年应聚焦两大因素,一是哪些企业有能力抵御新型冠状病毒疫情带来的冲击与考验;二是一切恢复常态后企业的盈利表现。

首先,投资者需要鉴别何为优质企业,即那些资产负债表强劲、债务水平较低、而且在结构性增长前景较佳的行业中具备可持续竞争优势的公司,这些公司在经济下行时期的抗跌能力普遍较强。

财政困境能有效暴露出哪些企业的实力较弱,所以投资者需要逐一评估各个股票的机遇,因此,今年下半年将是主动型管理基金的有利时机。相反,被动型基金因为不分优劣的持有股票,而无法避开实力较弱的公司。投资者将需要研究企业的资产负债表、债务期限、现金流以及其策略的长期可持续性,也需要考虑环境、社会与公司治理 (ESG) 因素带来的风险与机遇。 我们发现,管理层只有提前探讨关键风险和减轻风险的方法,才能成功地避开危机,并为股东创造价值。我们认为,持有优质股仍然是降低风险的最佳方法。

其次,我们预计企业盈利仍将受压,不少公司已经取消或推迟了股息支付,并削减了资本支出。成本和营运效率或会成为衡量企业质量的关键因素,值得投资者关注。投资者还需要考虑个别行业的前景。尽管汽车、零售、旅行及旅游业等非必需消费品类股票遭受重创,但随着相关封锁措施的逐步放宽,部分市场逐渐显露出需求复苏的迹象。中国国内的航班运营已逐渐恢复,随着消费者为方便居家办公而囤积电子产品,部分零售商有望继续受益。电商销售额也很可能继续反弹,但对转型进度缓慢的零售商而言,前景恐怕不甚乐观。

我们继续看好科技板块,因为此行业仍不乏结构性的增长动力,例如云计算、数据中心、5G技术和数字互联互通(digital interconnectivity)。我们仍对银行板块持负面展望,因为降息会蚕食银行利润率,而且银行还面临着通过暂缓还款和延迟派息以支持客户及经济所带来的压力。

不过,虽然看到了一些潜在的风险,但市场似乎基本上已经消化了这些风险。尽管近期市场有所反弹,但亚洲股票的估值仍然处于低位。按历史市净率计算,截至6月5日,MSCI 所有国家亚太(日本除外)指数较其10年平均值折让15%,比标普500指数低逾60%。 由于不同板块之间的估值存在差异,投资者可能需要排除短期市场里的干扰因素,发掘长线投资机遇。我们认为,最值得期待的是基本面强劲,且有望受惠于亚洲地区结构性增长的优质亚洲股票。

值得关注的领域包括医疗保健、财富管理和保险等细分领域下的高端消费板块;云计算和5G等科技服务的应用与普及;以及亚洲不断增长的城市化和基建需求。